원텍 주가가 52주 최저가를 기록하며 부진한 흐름을 이어가고 있습니다. 올 1분기 연결과 별도 기준 매출액 차이가 발생하며 실적이 부진했던 탓입니다. 다만 회사는 2분기에 1분기 실적을 만회할 수 있다는 입장입니다. 이와 함께 올해 연간 실적 가이던스도 조정하지 않았습니다.
◆ 1분기 실적 부진에 주가 '우하향'…한달새 34% 하락
10일 한국거래소에 따르면 지난 7일 원텍 주가는 7330원에 장을 마쳤습니다. 종가를 기준으로 최근 52주 사이 최저가를 기록했습니다.
원텍의 주가는 지난 4월 중 1만 원을 지속적으로 넘겼습니다. 지난 4월 22일 장중에는 1만2000원까지 오르기도 했습니다. 그러나 지난달 10일 이후 주가는 꾸준히 우하향하고 있습니다. 원텍 주가는 5월 10일부터 6월 7일까지 19거래일 중 13거래일이 하락 마감했습니다. 이 기간 원텍의 주가 하락률은 34.1%에 달합니다.
1분기 실적이 부진했던 것이 주가 하락의 원인이 됐습니다. 원텍의 1분기 연결기준 매출액은 전년대비 21% 감소한 226억 원, 영업이익은 50.4% 줄어든 66억 원으로 집계됐습니다. 증권업계의 실적 예상치 대비 매출액은 30.5%, 영업이익은 49.1% 하회했습니다.
이에 따라 증권사들은 원텍의 목표주가를 연달아 하향조정했는데요. 실적을 발표한 뒤 다올투자증권과 DB금융투자는 원텍의 적정주가는 기존 1만4000원에서 1만1000원으로 낮췄습니다. 또 삼성증권은 1만2000원에서 1만1000원, 키움증권은 1만5000원에서 1만 원, 한국투자증권은 1만5000원에서 1만2000원으로 하향했습니다.
이는 실적이 시장의 기대치를 큰 폭으로 하회하면서, 성장에 대한 우려가 커졌기 때문입니다. 지난달 13일 원텍에 대한 보고서를 냈던 강시온 한국투자증권 연구원은 “어닝 쇼크로 실적 신뢰도가 낮아진 만큼 당분간 주가 약세는 불가피할 전망”이라고 설명했습니다.
◆ '매출 이연 발생·제품 판매 부진' 주가 하락 견인
원텍의 1분기 실적이 부진했던 원인은 크게 두 가지로 요약됩니다. 첫 번째로는 해외 법인의 인식 시점 차이에 따라 매출의 이연이 발생했기 때문입니다. 태국과 미국, 일본 등의 해외 법인을 활성화하는 과정에서 고객에게 인도되지 않은 물량을 연결 매출에서 제외했고, 이에 따라 연결과 별도 실적 간 50억 원 가량의 괴리가 발생했습니다.
일반적으로 원텍의 별도기준 실적은 제품의 선적일을 기준으로 매출을 인식합니다. 그러나 해외 법인은 판매를 기준으로 매출을 인식합니다. 따라 제품 선적이 완료되면서 별도기준 매출액은 높게 잡혔지만, 해외 법인에서 판매되지 않은 물량이 존재하면서 연결기준 매출액이 별도보다 하회하게 된 셈입니다. 실제 원텍의 1분기 연결기준 매출액은 225억 원이지만, 별도기준 매출액은 275억 원으로 집계됐습니다.
그러나 매출 이연을 감안하더라도 실적이 부진했다는 점이 주가 하락을 견인했습니다. 이연된 실적 50억 원을 연결기준 매출액에 포함하더라도, 증권가 예상치인 325억 원에는 크게 미달합니다.
이는 원텍의 제품 판매가 부진했기 때문이라는 분석이 나옵니다. 원텍은 RF(고주파) 장비 '올리지오'(Oligio) 제조사입니다. 이 외에도 피코케어(Picocare), 라비앙(Lavieen) 등의 제품을 보유하고 있습니다. 라비앙의 신규 주문이 부진했고, 올리지오의 국내 매출이 감소한 탓에 실적이 부진했다는 것인데요.
강시온 연구원은 "자회사의 매출 인식 차이를 감안하더라도 별도 기준 실적 자체도 부진했다"며 "국내 RF 장비 및 브라질 라비앙 판매량 감소가 부진의 주요 원인으로 작용했다"고 설명했습니다.
◆ 이연 실적 과소평가…컨센서스 10% 하회 가능성
다만 이연된 실적이 50억 원이 아니라는 점에 주목해야 됩니다. 통상 국내 본사에서 해외 법인으로 50억 원어치의 재고를 보낼 경우, 해외 법인은 받은 제품에 마진을 붙여 판매합니다. 따라서 1분기 이연된 매출은 선적 금액 50억 원에 마진을 고려해야 합니다.
분기보고서 내 해외향 장비 및 소모품 판매가격은 공개되지 않습니다. 따라서 인식이 이연된 정확한 금액을 알기는 힘듭니다. 그러나 업계에서 추정하는 원텍 장비의 마진율은 최소 40%로, 50억 원의 재고에 이 마진을 붙일 경우 이연된 금액은 약 70억 원으로 추정할 수 있습니다.
이 추정 금액은 이연된 매출이 100% '장비'임을 가정했습니다. 일반적으로 소모품 대비 장비의 마진율이 더 낮다는 점, 그리고 마진율을 최소치로 가정했다는 점을 감안하면, 이연 금액을 70억 원으로 추정하는 것은 보수적이라고 판단합니다.
원텍의 1분기 연결 매출액에 이연분으로 추정되는 70억 원을 반영할 경우 1분기 매출액은 295억 원으로 볼 수 있습니다. 따라서 증권가의 예상치를 약 10% 가량 하회한 수치입니다. 제품 판매 부진 여파가 예상보다는 크지 않은 셈입니다.
실제 원텍의 1분기 제품 매출은 감소했습니다. 1분기에 라비앙 신규 물량의 주문이 없었고, 올리지오는 지난해 4분기 신제품 '올리지오X' 출시로 프로모션을 진행하며 1분기에 기저효과가 발생했습니다. 그러나 회사는 2분기부터는 제품 판매 실적이 다시 증가할 것으로 전망했습니다.
원텍의 IR 담당자는 "태국 내에서 지난 2~4월 간 올리지오를 92대 판매했다. 이 중 1분기 수익 인식분이 약 20대이고, 나머지 70대가 2분기에 인식될 예정"이라며 "미국은 올리지오 데모 요청이 많은데, 라비앙 요청도 다수 존재한다. 라비앙은 라틴계에게 인기가 많은 제품인데, 미국에서 남미, 브라질 출신들로 인해 라비앙 수요가 증가하고 있다"고 설명했습니다.
◆ 2Q 라비앙·올리지오 판매량↑…가이던스 유지
원텍의 라비앙의 연간 판매 목표 대수는 600대 수준입니다. 지난해 535대가 판매됐고, 지난 3년간 라비앙의 연평균 매출액 증가율이 129.6%였던 점을 고려해보면, 높은 목표치가 아닙니다.
그러나 올해 1분기에는 지난해 이연된 판매 물량 80대를 제외할 경우 신규 물량의 주문이 없었습니다. 그럼에도 회사는 올해 연간 목표치와 유사한 수준의 판매량 달성이 가능하다고 판단하고 있습니다.
그 이유는 우선 미국향 라비앙 주문량이 빠르게 증가하고 있기 때문입니다. 원텍은 2023년 8월 라비앙의 미국 식품의약국(FDA) 승인을 획득한 후, 올해 초 미국 법인 판매를 본격화했습니다. 이에 따라 북미향 라비앙 판매가 증가 중인 상황입니다. 특히 북미 시장 내 라틴계 인구는 19%에 달합니다. 라틴계 위주의 지역을 중심으로 라비앙 판매 성장세가 가파르게 증가하고 있습니다.
회사는 올리지오 라인업도 1분기 부진을 딛고, 2분기부터 판매량 회복세를 보일 것으로 예상하고 있습니다. 원텍의 IR 담당자는 "올리지오 내수향 장비의 전년대비 및 전분기대비 역성장은 예정된 상황으로 컨센서스에 반영돼 있었다"며 "지난해 1분기 더블 프로모션으로 내수향 장비 194대가 판매된 점, 4분기 올리지오X 신규 출시에 따라 단일 제품만 99대가 판매된 점을 고려 시 기저가 높았다"고 설명했습니다.
또 신제품인 올리지오X 장비는 기존 오리지널 장비 대비 판가가 약 두 배에 형성돼 있습니다. 따라서 오리지널 장비의 초반 침투 속도를 보여주기는 힘듭니다. 다만 하반기부터 원텍은 올리지오X 장비의 프로모션을 기획하고 있는 점, 또 신제품의 출시를 앞두고 있는 점을 고려해보면 하반기 내수향 올리지오 라인의 장비 성장을 기대할 수 있습니다.
2024년 원텍의 올리지오 장비 판매 대수 목표는 내수향 500대, 해외향 500대입니다. 올해 1분기 국내외 합산 224대를 판매했습니다. 2~4분기 동안 분기 평균 258대를 판매해야 합니다. ▲하반기 내수향 신제품 출시 및 올리지오 X 프로모션 확대 ▲미국 등 신규 시장 수요 호조 ▲1분기가 업계의 비수기인 점 등을 고려할 경우 올리지오 장비의 연간 가이던스는 충분히 달성 가능하다고 판단합니다.
원텍의 IR 담당자는 "현재 하반기 신제품 출시를 위한 인허가를 준비 중"이라며 "2분기부터 1분기 실적 만회가 가능할 것으로 판단한다. 연간 가이던스인 매출액 1600억 원을 조정할 생각이 없다"고 짚었습니다.
다음은 원텍 IR 담당자와의 일문일답.
Q. 1분기 실적 부진으로 연간 가이던스인 1600억 원을 조정할지.
A. 현재로서는 없다. 태국 내 2~4월 간 올리지오를 92대 판매했다. 이 중 1분기 수익 인식분이 약 20대, 70대가 2분기에 인식할 예정이다. 2분기에 1분기의 실적을 만회 가능할 것으로 판단한다. 1분기 매출 감소의 이유는 태국 법인에 보낸 매출액의 차이 때문이다. 가이던스는 아직 조정할 생각이 없다.
Q. 태국으로 선적된 장비는 2분기에 모두 매출로 인식할 수 있을지.
A. 아직 모른다. 한국은 무이자 할부 팩토링을 통해 할부 구매를 하더라도 바로 대금을 받을 수 있는 구조이다. 태국 내에서도 비슷한 방식으로 준비 중이다. 납품 예정 장비 중 약 20~30대를 무이자 할부 팩토링을 통해 구입하고자 하는 중이다. 검토 과정에서 매출 발생이 지연되고 있으나 현지 파트너와 협의 중에 있다.
Q. 국내는 올해 1분기 판매량 부진 기조가 향후에도 이어질지.
A. 국내 영업이익 목표는 800억 원 이상이다. 여러 장비를 제공하고 의사가 선택을 하게끔 하는게 원텍의 컨셉이다. 국내는 영업 담당 인원을 교체하거나 다른 제품에 힘을 줘서 더 공격적으로 진행할 예정이다. 올리지오 키스 광고 및 하반기 신제품도 준비 중이다. 광고선전비는 IR에서 연간 100억 원을 기본적으로 제시하지만 판관비의 광고비는 IR에서 이야기하는 광고비 뿐만 아니라 지급수수료, 전시회 참여 비용 등 여러가지 항목이 추가로 포함된다.
Q. 하반기 신제품은 무엇인지.
A. 현재 하반기 출시를 위해 인허가를 준비 중에 있다. 기존 시장에 존재하는 장비이다.
Q. 소모품의 단가 변동, 또는 프로모션 여부.
A. 올리지오X 소모품은 44만 원이고, 올리지오는 팁이 작년까지 33만 원이었다. 지금은 27만5000원으로 17%정도 할인된 가격에 제공하고 있다.
Q. 소모품 비중이 한번에 50% 가까이 올라왔는데 유지될 수 있는 수준인지.
A. 국내와 해외 판매모델에 차이 때문이다. 국내는 병원에서 온라인으로 소모품을 주문하지만, 해외는 대리점에서 한꺼번에 대량 주문을 진행한다. 이후 대리점에서 각 병원에 마진을 붙여서 판매하는 방식이다. 태국, 대만에서 대량 주문이 많이 들어와서 3월에 소모품 판매량이 많이 증가했다. 대만은 6월 말에 원텍이 직접 진행한 프로모션 본따서 대만 현지 대리점이 비슷하게 프로모션을 진행할 예정이다. 4월에는 소모품 개수의 일부 감소가 발생할 것으로 판단하고 있다.
Q. 올해 라비앙 가이던스 달성 가능할지.
A. 미국은 올리지오 데모 요청이 많은데 라비앙 요청도 다수 존재한다. 남미와 브라질 출신들로 인해 라비앙 수요가 증가하고 있다. 라비앙은 단가가 비싸지 않고 소모품이 없다. 브라질 라비앙이 덜 팔리면 매출에 지장이 있겠지만 다른 나라에서 만회가 가능할 것이다. 미용기기는 경쟁이 심하다고 보지 않는다. 돈 있는 의사들이 장비를 모두 다 가져다놓고 손님이 원하는 장비에 맞춰서 시술을 해준다. 국내도 아주 치열한 경쟁이 아니다.
Q. 1분기에 이례적으로 대손상각비가 발생했다. 향후 대손상각비 증가 여부는.
A. 가결산에서는 보수적으로 회계처리를 한다. 반기와 연간 결산에서만 감사를 실시하는데, 보수적으로 가결산을 진행하므로 감사 진행 및 최종 제출 시에는 항상 예상 대비 매출이나 이익이 증가해 왔다.
백청운 더인베스트 기자 cccwww07@theinvest.co.kr
