[IR분석] 화승엔터프라이즈 "아디다스 재고조정 이슈 끝…주문량 개선세 뚜렷"

화승엔터프라이즈의 실적 개선이 본격화되고 있습니다. 최대 고객사인 아디다스의 오더 개선세가 뚜렷하게 나타나면서 입니다. 화승엔터프라이즈는 올해 상반기부터 가동률과 실적 회복이 가속화될 것으로 전망했습니다.

22일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 화승엔터프라이즈의 지난해 4분기 매출액은 전년대비 1.6% 증가한 3926억 원, 영업이익은 188.4% 늘어난 124억 원을 기록할 전망입니다.

앞서 화승엔터프라이즈는 지난해 3분기에 매출액 2613억 원, 영업손실 17억 원을 기록했습니다. 증권사들은 화승엔터프라이즈가 한 분기만에 매출액은 50.2% 늘고, 영업손익은 흑자전환할 것으로 추정한 것입니다.

지난해 3분기 화승엔터프라이즈가 부진한 실적을 기록한 원인은 '고객사의 재고 소진'이 꼽힙니다. 화승엔터프라이즈는 아디다스를 주 고객사로 하는 신발 ODM(제조업자 개발생산 방식) 업체입니다. 신발 부문의 매출액이 전체 매출의 90% 가량을 차지하고 있습니다.

지난해 아디다스가 실적부진을 이유로 최고경영자를 교체하고 재고를 축소하는 정책을 내세우면서 화승엔터프라이즈의 가동률이 대폭 감소했습니다.

증권업계에 따르면 화승엔터프라이즈의 가동률은 지난해 1분기 70% 후반으로 감소했습니다. 같은해 2분기에는 80% 중반까지 회복했지만, 3분기에 다시 80% 초중반으로 하락했습니다. 화승엔터프라이즈의 정상 수준 가동률은 95% 수준입니다.

이에 따라 화승엔터프라이즈의 지난해 실적은 부진을 거듭했습니다. 평균적으로 분기별 130억~150억 원에 육박하던 영업손익은 1분기와 3분기에 적자로 돌아섰습니다.



당시 화승엔터프라이즈 IR 담당자는 "고객사인 아디다스의 재고 축소 방침으로 가동률이 하락했다"며 "이에 매출이 크게 감소하며 고정비 부담이 증가하면서 영업손익도 부진했다"고 설명했습니다.

다만 아디다스의 재고 조정이 마무리 단계에 접어들면서, 화승엔터프라이즈의 실적 개선도 가시화되고 있습니다. 아디다스에 따르면 지난해 3분기 말 기준 재고 수준이 전년대비 23% 줄어든 48.5억 유로를 기록했습니다.

아디다스의 신임 최고경영자는 재고가 45억 유로까지 하락할 시 재축적에 나설 것이라 밝힌 바 있습니다. 업계에서는 지난해 말 아디다스의 재고 수준이 45억 유로까지 줄어들었을 것으로 추정하고 있습니다.

아디다스의 재고 감소와 함께 화승엔터프라이즈의 가동률도 상승세를 보이고 있습니다. 회사 측에 따르면 지난해 10월 가동률이 90%로 회복했고, 12월 말 95%까지 회복했다. 지난해 4분기 평균 가동률은 92~93%로 예상되고 있습니다.

2024년에도 실적 개선세는 이어질 전망입니다. 1분기에도 설 연휴에도 불구하고 90% 이상의 가동률을 보이고 있으며, 2분기부터는 각종 글로벌 행사 관련 물량 생산에 돌입하기 때문입니다. 화승엔터프라이즈는 2024년 6월 '유로 2024'와 7월 '파리올림픽'이 연달아 개최되면서 2분기 가동률이 98%까지 회복될 수 있다고 내다봤습니다.

화승엔터프라이즈 IR 담당자는 "유로2024와 파리올림픽을 앞두고 미리 제품을 생산하기 때문에 2분기부터 관련 물량을 생산할 것으로 보고 있다. 또 큰 대회는 직후에 판매가 더 크게 증가하는 경향이 있다"며 "내년엔 연초 가동률이 95%로 시작해서 연말 98%까지 회복한다고 본다"고 전했습니다.

다음은 화승엔터프라이즈 IR 담당자와의 일문일답.

"영업이익은 시장 예상치 150억 원을 달성 가능할 것으로 전망한다. 매출도 전년동기대비 의미 있는 성장세를 보일 것이다. 지난해 4분기 가동율은 90%대 초반대(10월 90%, 12월 95%)로 전망한다. 아디다스쪽에서 4분기부터 오더 개선세 뚜렷했기 때문이다."

"2023년 시작이 안 좋아서 올해 1분기 기저효과로 매출과 영업손익 개선 흐름은 뚜렷하다. 다만 1분기에 설 연휴가 있어서 평균 가동율이 지난해 12월말 95% 보다 살짝 낮아질 수 있다. 이건 계절적인 요인이므로 문제라고 보진 않는다. 올 2분기부터 가동율, 실적 등의 회복이 가속화 될 것으로 예상한다."

"올해 매출 1조 원에 영업이익률은 한자릿 수 중반대를 예상한다. 만약 평균 가동율이 98%가 되면 영업이익률 7% 달성은 어렵지 않다. 그러나 올해 영업이익률을 한자릿 수 중반대로 예상하는 것은, 1분기가 평균 98%가 안될 것으로 예상되기 때문이다. 이에 맞춰 보수적으로 언급하는 것이라고 보면 된다. 1월 현재 받은 오더 상황은 꽤 좋은 편이다. 2분기부터 본격 회복을 논할 수 있다. 2분기부터는 F/W(가을/겨울) 물량을 제작하기 때문에 안 좋을 수 없다. 그리고 파리 올림픽 관련 물량도 제작하게 된다."

"코로나19 전에는 4~5년치의 중장기적으로 오더를 받았었다. 세부 디자인과 물량은 6개월-1년 단위로 조절해서 제작하고 납품했다. 그러나 코로나19 이후부터는 그런 흐름이 끊겼다. 지금도 중장기적인 오더는 미리 받고 있지만 코로나19 이전 대비해서 중간의 오더 수정이 많아졌다. 한마디로 장기 오더 흐름이 꼭 그대로 이어지지 않는다는 뜻이다. 올해 유휴설비 가동 물량을 생산할 수 있는 오더(유휴 설비 물량 : 월 100만 켤레)가 필요하다. 아디다스외에도 멀티 바이어를 도입할 계획 중인데 꽤 구체적으로 진행되고 있다. 다만 아디다스 물량 회복으로 유휴설비가 가동되는게 가장 베스트 시나리오이다.

"캐파는 2019년 월평균 900만 켤레에서 현재 1200만 켤레로 늘었다. 캐파의 지역별 구성은 크게 3개 지역으로 나눠진다. 베트남 50%, 인도네시아 45%, 중국 5%이다. 올해는 증설 예정은 없고, 유지하는데 300억~400억 원을 사용할 계획이다."

"우븐 매쉬 소재 의류를 오더 받고 패브릭 매입이 커지면 신발쪽 수직계열화를 더 본격적으로 진행하려고 했는데 지금 스톱된 상황이다. 신발쪽 중장, 아웃솔은 수직계열화 됐다. 어퍼(Upper)쪽은 안된 상황이다. 일단 가동율이 회복돼야 수직계열화 작업이 다시 시작할 듯 하다."

"아디다스 제품 라인업은 대부분 다 생산한다. 그 중에 러닝화가 주력 상품이다. 신제품은 가격이 높은게 맞지만 가격이 높다고 꼭 마진이 좋은건 아니다. 규모의 경제를 달성하는게 중요하다. 지금은 제품 믹스의 정상화가 이미 달성됐다. 그래서 가동율만 올라가면 이익률이 회복될 것으로 예상한다. 아디다스 내 점유율은 22%로 2위권 업체이다. 평균단가는 0.5달러씩 매년 상승할 것으로 예상한다. 중저가 브랜드에 대응하기 위해서 기존에 생산하던 것들이 많다. 그러나 올해부터 아디다스 코어 제품군의 생산을 더 많이하면서 단가가 상승할 전망이다. 또한 더 이상 아디다스 재고 이슈는 없다고 본다. 3월부터 신제품 발매 시작 예정이라 1분기에 그 제품들을 생산할 예정이다."

"지난 해 말부터 나이키가 구조조정 계획 발표하고 나서 신발이나 의류 관련 기업들 주가 모두 부진하다."

백청운 더인베스트 기자 cccwww07@theinvest.co.kr